恒指期货直播间PTA跌破历史低位,临渊看鱼抄底还是杀跌?

期货直播2022-04-09 17:17:14

恒指期货直播间

PTA期货商品在市场里算是特立独行的一个了,后疫情时期几乎所有的商品都已经走出疫情的阴影,甚自创造出前所未有的高度(橡胶、油脂等),而PTA还在底部挣扎,甚自再创新低。

自原油10月20号开始高位下跌以来,PTA主力01合约受成本驱动影响已经从3660跌至3196,触及疫情期间历史低点。

目前盘面近期趋势表现仍然

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弱势下行,但环比此前行情走势,历史性的低位充满了摸底的诱惑。

近期,很多期友开始抄底PTA,那么,从PTA的商品角度和盘面来看是否存在抄底价值呢?

一、基本面

供应端:

PTA产业目前的开工率85%左右,处于历史较高位置;且目前新凤鸣独山能源二期新装置投产,恒力、汉邦、仪征化纤等多家PTA装置重启,虽然也有逸盛装置检修,但目前季节性投产、复产影响,产能供应偏多。

且从产业长期宏观来看,PTA产业自身以及上游PX原料处于产能高投放阶段,目前表现高供应、高库存,受疫情的综合影响,短期需求低迷,PTA产能和供应增速大概率大于终端需求恢复增速。

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需求端:

世界经济下行驱动的贸易战叠加疫情危机,PTA终端纺织需求宏观下行,处于熊市周期,虽然阶段性存在订单回流、季节性需求旺季支撑等利好,但疫情等问题导致的世界经济恢复没有出现转机之前,需求总体低迷。这带给PTA产业链长期的上行压力。

但是也要主要阶段性利好需求的支撑,比如近期需要关注冬季季节性需求旺季的需求恢复以及海外疫情因严格的管控措施如果表现出明显好转,刺激政策提振经济预期恢复带给终端需求的利好也会对终端聚酯产品→PTA形成利好支撑。

目前来看,下游涤纶长丝、涤纶等产销低位运行,需求表现低迷。

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库存端:

今年PTA库存总体水平处于历史高位,短期年前基本上也难以去化,交易所仓单规模也处于增加态势。

高位库存带来价格压力,增加的仓单也意味着产业客户对未来行情的看空继而增加套保规模。短期行情偏空。

成本端:

PTA主要原料PX受原油下跌的影响,成本下移,且PX同样也处于产能投放的高峰,目前高供、高库,叠加原油成本下移,PTA成本重心也下移。

不过,原油的下行空间有限,即使当前西方世界疫情再度严重引发对原油需求的担忧,油价也不可能出现上半年恐慌性大跌的局面。故成本端下行驱动有限。

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基差端:

目前PTA现货3150元左右,主力01合约期价3200左右,期价略升水现货。目前来看,PTA供过于求,期货贴水现货运行更加符合商品逻辑。考虑到距离1月交割月还有2月时间,期货贴水现货的预计空间也不能太大。结合利润支撑,期价贴水现货100-200点或许较为合理。那么,目前盘面01期价或将跌至3100-3200区间并得到支撑。

结合今年PTA期货多升水现货,主要是疫情过后经济复苏的预期提振作用驱动的,随着市场供应增加,需求低迷,期货贴水现货运行也是合理的。

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利润端:

虽然今年PTA价格很低,但受原油成本端下行的影响,PTA产业利润还保持往年正常水平,目前现货利润在500元左右,盘面期货利润在650元左右。

高利润驱动产业供应增加,也使得产业存在降价去库存的条件。当市场供应压力增大,盘面高升水利润驱动产业套保做空行为增加,带来较大盘面压力,同时也增加了产业降价去库以及产业内部竞争的砝码。

从利润情况来看,盘面有下行的空间。结合往年利润范围,利润端驱动盘面下行空间大概200元。

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产业端:

PTA期货产业参与度非常高,从目前的商品供需格局以及期现升水结构来看,产业参与PTA做空套保锁定盘面利润的情绪很高,而产业端基本不会参与做多套保,因为现货供过于求且现货价格更低。

在产业端高利润、高供应,终端低需求,盘面期货升水现货的状态下,锁定盘面利润是最好的策略。期货升水越高,产业的套保意愿越强,而期货如果贴水现货运行,随着盘面利润的下滑,产业套保意愿也下降。

当然也有可能头部大厂如恒力等因自身具备装置新技术的优势而成本更低,通过强力做空,套保的同时也出清落后小厂产能,实现产业升级、寡头垄断,赚取长期产业利润。

那么,随着1月份交割日期的临近,通过盘面高持仓+下行趋势压制行情持续大跌,强力逼多过程当中绞杀高成本产业同僚的这种可能性也就很大了。届时盘面期价跌幅可能持续创低。

不过,这种可能性也较小,一方面目前的期货市场监管严格,尤其是对产业方面,对过分投机行为的管制手段较多,很难出现历史上产业端主导的极端投机行为。另一方面,期价如果深贴水现货,高成本小厂通过停机减产从期货市场低价接货抛向远月市场或者现货市场更为划算。这样产能的压力反而转移到了头部开机生产的大厂,自己实现提前去库回笼资金,在风雨飘摇且充满不确定的当下,充足的现金流对企业更是一种保护和机会。

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二、技术面

盘面端:

盘面来看,目前主力01合约处于明显下行趋势,均线压制,指标下行。盘中跌破历史前底或将引发大规模抛盘,带动行情进一步下挫。

且01合约持仓连创历史性记录,从持仓情绪来看,空头增仓明显,在高持仓状态下,不排除01合约出现空逼多的逼仓行为。

而从持仓转化对行情的影响角度来看,趋势下跌行情当中,空头连续强势增仓驱动行情下跌之后还会有多头主动减产导致的行情进一步下挫。这意味着如果真的逼仓,01合约的下方空间可能还较大。

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三、总结来说:

短期,受制于高产能投放驱动的高供应、高库存以及下游低需求影响,PTA期价呈现弱势。且在高盘面利润的驱动下,产业端套保行为也给盘面带来较大价格压力。同时盘面明显的下行趋势也容易驱动资金逼仓情绪,需要特别注意目前的高持仓状态。

从交易的角度来看,抄底01合约显然不是一件明智的选择。当产业、机构和主体散户激战正酣的时候,行情也容易出现极端变化。不管是高振幅还是单边趋势,都容易对散户参与者照成损害。当然,聪明理性的散户也可以从盘面技术角度的一些细节变化把握一些风险机会。如果不具备这样能力的期友最好观望。

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需要注意的是:

篇幅所限,本文仅仅讨论主力01合约PTA盘面行情和商品面逻辑,当下可能比较悲观,但不意味着远月其它合约就没有机会。

上帝给我们关上一扇门的同时,往往也会打开一扇窗。01相对强势的下行逻辑也不是没有反转的可能,比如四季度也是传统需求的旺季,如果海外疫情管控得力,经济恢复预期升温,原油价格大幅反弹,再次出现海外订单增加的情况,PTA在下游需求的带动下,反弹甚至反转也是很有可能的。

再比如09合约在供应淡季需求旺季的驱动下也可能出现库存去化驱动的牛市。

产业集中度高的行业,有风险的时候,产业内部竞争关系驱动价格悲观。但当有产业机会的时候,产业之间协作关系驱动价格乐观。毕竟当市场足够大的时候,几家头部企业也是吃不下的,这个时候大家联合起来挺价共同赚钱岂不美哉。